한국 주식시장을 롤러코스터로 만드는 또 하나의 이유 (배경, 레버리지 ETF, 투자 전략)

 

솔직히 저는 삼성전자가 이렇게 출렁일 줄 몰랐습니다. 국민주식이라고 불리는 데다 반도체 경기도 나쁘지 않았고, 회사 펀더멘털도 탄탄하다고 생각해서 올해 초 인생 처음으로 삼성전자를 몇 주 샀습니다. 그런데 지난 며칠 사이, 주식 시장이 간이 쪼그라들 만큼 빠지더니 또 갑자기 치솟으면서 삼성전자 주식도 같이 출렁이는 모습을 보았습니다. 이란 전쟁이나 환율만으로는 도저히 설명이 안 된다는 생각이 들었습니다. 그래서  궁금해 하던 중에 제가 미처 몰랐던 변동성의 원인이 하나 더 있다는 것을 알았습니다. 

## 삼성전자 주가가 요동치는 배경

올해 들어 코스피 시장의 변동성이 유독 크다는 건 수치로도 확인됩니다. 코스피 변동성지수(VKOSPI)는 시장 참여자들이 향후 주가 흐름을 얼마나 불안하게 바라보는지를 나타내는 지표로, 이 수치가 높을수록 시장이 공포에 가깝다는 뜻입니다. 2024년 하반기부터 이 지수가 수차례 급등했고, 실제로 개인 투자자들이 체감하는 불안감도 그에 비례했습니다([출처: 한국거래소]

제가 직접 거래량 창을 열어볼 때마다 ETF 종목이 생각보다 훨씬 많다는 게 눈에 밟혔습니다. 처음엔 그냥 그러려니 했는데, 그게 단순한 수량의 문제가 아니었습니다. 특히 삼성전자와 SK하이닉스를 묶어서 추종하는 이른바 '삼전닉스' 계열 레버리지 ETF가 코스피 전체의 변동 폭을 끌어올리고 있다는 분석이 나오고 있습니다.

여기서 레버리지 ETF란 기초지수 수익률의 2배 혹은 3배를 추종하도록 설계된 상장지수펀드를 말합니다. 쉽게 말해 지수가 1% 오르면 2%, 1% 내리면 2% 손실이 나는 구조입니다. 문제는 이 ETF들이 하루 종가를 기준으로 포지션을 재조정하는 '일일 리밸런싱' 구조를 갖고 있다는 점입니다. 일일 리밸런싱이란 매일 장 마감 시점에 목표 비율을 맞추기 위해 기계적으로 매수 또는 매도를 반복하는 것을 의미하는데, 이 과정에서 시장에 추가적인 수급 압력이 발생합니다.

## 레버리지 ETF가 변동성을 키우는 메커니즘

핵심은 상관계수(Correlation Coefficient)입니다. 상관계수란 두 자산이 얼마나 같은 방향으로 움직이는지를 나타내는 수치로, 1에 가까울수록 동반 상승·하락하는 경향이 강하다는 뜻입니다. 삼전닉스 레버리지 ETF의 비중이 커질수록 코스피 내 종목들 간의 상관계수가 높아진다는 게 문제의 본질입니다.

반도체주도 아닌 종목들이 삼성전자와 함께 출렁이는 이유가 여기 있습니다. 레버리지 ETF 운용사들이 일일 리밸런싱을 위해 삼성전자를 대량 매수·매도하면, 그 충격이 코스피 전체 수급에 영향을 미치고, 결국 관련 없는 종목들의 주가까지 흔들게 됩니다. 제가 경험한 그 롤러코스터 같은 하루 이틀이 단순한 뉴스 재료 때문만이 아니었던 셈입니다.

레버리지 ETF가 코스피 변동성을 증폭시키는 경로를 정리하면 다음과 같습니다.

- 지수 상승 시 → 레버리지 ETF가 목표 비율 유지를 위해 추가 매수 → 주가 추가 상승
- 지수 하락 시 → 레버리지 ETF가 손실 확대 방지를 위해 강제 매도 → 주가 추가 하락
- 이 매수·매도 사이클이 반복되면서 하락 폭과 상승 폭이 모두 과장됨
- 결과적으로 반도체와 무관한 코스피 종목들의 변동성까지 동반 상승

그렇다면 왜 이런 구조의 상품을 허가했을까 싶기도 합니다. 레버리지 ETF 자체가 나쁜 상품은 아닙니다. 단기 트레이딩이나 헤지(Hedge) 목적으로는 분명히 유효합니다. 헤지란 기존 보유 포지션의 손실을 줄이기 위해 반대 방향의 자산을 편입하는 전략을 말합니다. 문제는 이 상품이 지나치게 많아지면서 시장 전체의 구조적 리스크가 되어버렸다는 점입니다. 2024년 기준 국내 레버리지·인버스 ETF 순자산 규모는 수조 원대에 달하는 것으로 집계되고 있습니다([출처: 금융투자협회]

## 개인 투자자가 취할 수 있는 현실적인 전략

솔직히 이 사실을 알고 나서 처음 든 생각은 "그냥 삼성전자 팔고 주식 쳐다도 보지 말까"였습니다. 좋은 기업 주식 몇 주 사놓고 조용히 묻어두고 싶은데, 구조적으로 변동성이 과장되는 시장에서는 멘탈을 유지하기가 쉽지 않습니다.

그런데 조금 더 생각해보니, 이 구조를 이해한 것 자체가 무기가 될 수 있을 것 같습니다. 변동성이 이유 없이 커 보일 때 그게 레버리지 ETF의 리밸런싱 효과일 수 있다는 걸 알면, 패닉셀(Panic Sell)을 줄일 수 있으니까요. 실제로  이번에 주가가 급락했을 때 아무 이유도 모른 채 그냥 버텼는데, 며칠 만에 회복됐습니다. 원인을 이해하고 버텼더라면 훨씬 덜 불안했을 겁니다.

개인 투자자 입장에서 현실적으로 고려할 수 있는 접근법을 찾아보았습니다.

- 단기 급락이 레버리지 ETF 리밸런싱에서 비롯된 것인지 파악하는 습관 들이기
- 장기 투자 종목은 주가 노이즈(Noise)에 흔들리지 않도록 매수 원칙을 미리 정해두기
- 레버리지 ETF에 직접 투자할 경우 장기 보유가 아닌 단기 활용임을 명확히 인지하기

주식 공부를 하다 보면 이렇게 내가 모르던 구조적인 원인을 하나씩 발견하게 됩니다. 제가 직접 써봤는데 이런 배경 지식이 있고 없고의 차이는 생각보다 큽니다. 특히 변동성이 심한 장에서 섣불리 손절하지 않으려면, 시장이 왜 흔들리는지를 알고 있어야 합니다.

 

## 마무리하며

가지고 있는 주식을 파느냐 마느냐는 각자의 판단입니다. 하지만 레버리지 ETF가 만들어내는 단기 노이즈에 의해 장기 투자 하려던 마음을 바꾸는 건 아깝다는 생각이 듭니다. 삼성전자 같은 좋은 기업의 펀더멘털은 단기 수급 왜곡보다 오래갑니다. 지금처럼 구조를 이해하고 시장을 바라보는 눈을 하나씩 키워가는 것, 그게 초보 투자자가 할 수 있는 가장 현명한 공부라고 생각합니다.

이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 투자 조언이 아닙니다. 투자 결정은 반드시 본인의 판단과 책임 하에 이루어져야 합니다.

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